سيتي: تراجع الأسهم اليابانية قد يدفع زوج USD/JPY إلى الهبوط الحاد

قال استراتيجيون في بنك سيتي إن حدوث تصحيح أعمق في سوق الأسهم اليابانية قد يؤدي إلى انخفاض قوي في زوج الدولار مقابل الين USD/JPY، إلا أن ارتفاع العملة اليابانية بصورة مستدامة قد يتطلب تراجعاً أكبر في مؤشر TOPIX عن مستوياته الحالية.

وأوضح البنك أن صعود الأسهم اليابانية إلى مستويات قياسية شجع المستثمرين المحليين والأجانب على إعادة توازن محافظهم وتنفيذ عمليات تحوط من مخاطر تقلبات العملة، وهي تدفقات يُرجح أنها ساهمت في زيادة الضغوط على الين بالتزامن مع ارتفاع سوق الأسهم.

مؤشر TOPIX يحدد مسار الين الياباني

تراجع مؤشر نيكاي 225 مؤخراً عن مستوياته القياسية، لكن مؤشر TOPIX الأوسع نطاقاً لا يزال يتحرك قرب مستوى 4,000 نقطة.

ويرى محللو سيتي أن التصحيح الحالي قد لا يكون كافياً لدفع الين إلى تسجيل ارتفاع ملموس، ما دام مؤشر TOPIX يحافظ على مستويات قريبة من 4,000 نقطة.

ومنذ عام 2024، أظهر الين ميلاً إلى الارتفاع بوتيرة أسرع عندما يسجل مؤشر TOPIX تراجعاً يتجاوز 10%.

وبناءً على هذا النمط، قد يبدأ زوج USD/JPY في الانخفاض بصورة حادة إذا تراجع المؤشر الياباني نحو مستوى 3,600 نقطة، وهو ما يمثل تصحيحاً بنحو 10% مقارنة بالمستويات الحالية.

لماذا قد يدعم هبوط الأسهم الين؟

قد يدفع التراجع القوي في الأسهم اليابانية المستثمرين الأجانب إلى تقليص تحوطاتهم من مخاطر العملة أو تصفية جزء من مراكزهم المرتبطة بالسوق اليابانية.

ويمكن أن تؤدي هذه التحركات إلى زيادة الطلب على الين، خصوصاً إذا اضطر المستثمرون إلى إغلاق صفقات تراهن على استمرار ضعف العملة اليابانية.

لكن العلاقة بين الأسهم اليابانية وزوج الدولار مقابل الين تبقى معقدة، إذ تعمل في الاتجاهين.

فضعف الين يدعم عادة أرباح الشركات اليابانية المصدرة، لأنه يرفع قيمة الإيرادات المحققة في الخارج عند تحويلها إلى العملة المحلية. وفي المقابل، قد يؤدي ارتفاع الأسهم إلى زيادة عمليات التحوط وإعادة توزيع المحافظ، ما يفرض ضغوطاً إضافية على العملة.

تقلبات الأسهم تزيد الضغط على الين

أدت التقلبات المرتفعة في أسواق الأسهم إلى زيادة وضوح العلاقة بين تحركات الأسهم اليابانية والين.

فعندما ترتفع الأسهم بقوة، قد تزداد التدفقات المرتبطة بالتحوط من العملات، ما يؤدي إلى ضغط تنازلي أكبر على الين ويدعم ارتفاع زوج USD/JPY.

أما عند حدوث تصحيح قوي في سوق الأسهم، فقد تنعكس هذه التدفقات، وهو ما قد يسرع ارتفاع الين مقابل الدولار.

تراجع حساسية USD/JPY تجاه الأسهم اليابانية

أشار سيتي إلى أن حساسية زوج الدولار مقابل الين تجاه تحركات الأسهم اليابانية تراجعت منذ عام 2025.

ويرجع ذلك جزئياً إلى تضييق الفجوة في السياسة النقدية بين الولايات المتحدة واليابان، بعد تحول بنك اليابان تدريجياً نحو سياسة أكثر تشدداً، بالتزامن مع تغير توقعات أسعار الفائدة الأمريكية.

وقد وفر هذا التحول دعماً أساسياً للعملة اليابانية، وحدّ من التأثير السلبي الذي كان يفرضه ارتفاع الأسهم على الين في السابق.

واستناداً إلى العلاقة بين مؤشر TOPIX وزوج USD/JPY منذ عام 2025، يقدر سيتي المستوى الضمني للزوج قرب 160 يناً للدولار.

أما عند تطبيق الارتباط الأقوى الذي ساد بين عامي 2012 و2024، فإن المستوى التقديري للزوج يرتفع إلى نحو 175 يناً للدولار.

ويعكس هذا الفارق انخفاض تأثير تحركات الأسهم على سعر صرف الين مقارنة بالسنوات السابقة.

هل تتراجع الأسهم اليابانية بنسبة 10%؟

لا يعتبر سيتي حدوث تصحيح حاد في مؤشر TOPIX السيناريو الأساسي المتوقع، إذ لا تزال النظرة الاستراتيجية تجاه سوق الأسهم اليابانية إيجابية.

وقد يؤدي استمرار قوة الأسهم إلى بقاء زوج الدولار مقابل الين عند مستويات مرتفعة، خاصة مع استمرار تدفقات الاستثمار والتحوط المرتبطة بالسوق اليابانية.

ومع ذلك، فإن تراجع حساسية العملة تجاه الأسهم واتجاه الفجوة النقدية بين اليابان والولايات المتحدة إلى الانكماش قد يحدان من تسجيل الين مزيداً من الخسائر الكبيرة.

توقعات زوج الدولار مقابل الين

تعتمد تحركات زوج USD/JPY خلال الفترة المقبلة على أداء الأسهم اليابانية، واتجاه أسعار الفائدة في الولايات المتحدة واليابان، إضافة إلى عمليات التحوط وإعادة توازن المحافظ الاستثمارية.

وقد يؤدي تراجع TOPIX نحو 3,600 نقطة إلى تسارع انخفاض زوج الدولار مقابل الين، بينما قد يبقي استمرار قوة سوق الأسهم اليابانية الزوج قريباً من مستوياته المرتفعة.

ومع ذلك، يرجح أن تبقى السياسة النقدية وفروق العوائد بين البلدين من أبرز العوامل المؤثرة في اتجاه الين على المدى المتوسط.